如果你不明白合伙公司67%、51%、34%、30%和20%股權(quán)的區(qū)別，你就離被踢出去不遠(yuǎn)了！九行人生1。絕對控制權(quán)67%，相當(dāng)于100%的權(quán)力，修改章程/分立、合并、變更主要項(xiàng)目、重大決策2項(xiàng)。相對控制權(quán)51%，控制線，絕對控制公司3家。安全控制權(quán)34%，一票否決權(quán)4，上市公司要約收購額度30% 5，南海行業(yè)競爭預(yù)警額度20% 6，臨時(shí)會議權(quán)?？商釂?調(diào)查/起訴/清算/解散公司7、股權(quán)重大變動5%預(yù)警線8、臨時(shí)提案權(quán)3%、提前開會9、代位權(quán)1%，又稱派生訴訟權(quán)、間接調(diào)查起訴權(quán)(由監(jiān)事會或董事會調(diào)查)。在2021年的商戰(zhàn)中，與王石有關(guān)的萬寶之爭、與董明珠有關(guān)的收購事件一度被猛烈打響。年底，90后美女、“空空 Fox”創(chuàng)始人兼CEO余小丹“指責(zé)”投資人周亞輝在患病期間“趕他走”，在投資圈、創(chuàng)業(yè)圈掀起了一股浪潮……股東與管理者的關(guān)系是一個(gè)由來已久的命題。本文僅簡要分享管理層如何保持對公司的控制。 1上市公司的管理及其控制方法1擴(kuò)股是指企業(yè)向社會募集股份，發(fā)行股票，新股東投資入股或原股東增加投資擴(kuò)大股權(quán)，從而增加企業(yè)資本并給予管理層擴(kuò)大持股比例的機(jī)會。 具體的擴(kuò)股方式有很多，包括:二級市場增持；通過私募進(jìn)行股份擴(kuò)張；與其他股東達(dá)成股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓其他股東的股份。 就私募而言，根據(jù)《證券法》規(guī)定，上市公司以非公開方式向少數(shù)合格特定投資者發(fā)行股票時(shí)，要求發(fā)行人不得超過10人，發(fā)行價(jià)格不得低于公告前20個(gè)交易日市場平均價(jià)格的90%。股份發(fā)行后12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓(認(rèn)購后36個(gè)月內(nèi)成為控股股東或擁有實(shí)際控制權(quán))。 就管理層而言，他們最常通過管理層收購程序獲得對公司的控制權(quán)。 管理層收購(MBO)是指目標(biāo)公司管理層利用貸款或股權(quán)交易方式收購公司，從而引起公司所有權(quán)和控制權(quán)發(fā)生變化，改變公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的行為。 通過管理層收購，企業(yè)的經(jīng)營者成為企業(yè)的所有者。 目前，關(guān)于這種所有權(quán)的變化是否有助于企業(yè)的發(fā)展，還沒有定論。 在實(shí)踐中我們發(fā)現(xiàn)，有時(shí)作為股東，管理層的個(gè)人利益與公司利益趨同，有助于降低成本，加速公司發(fā)展。然而，由于缺乏外部監(jiān)督和控制，管理層作為股東不利于公司的進(jìn)步。 方法一致行動協(xié)議一致行動協(xié)議往往是指公司沒有控股股東或?qū)嶋H控制人時(shí)，由多個(gè)投資者或股東簽署的協(xié)議，以擴(kuò)大共同表決權(quán)的數(shù)量，形成一定的控制權(quán)。 平日里，我們在投融資項(xiàng)目和股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目過程中經(jīng)常使用“一致行動人”條款，目的都是為了保護(hù)創(chuàng)始人對公司的控制權(quán)；對于上市公司，這種方法同樣適用。 如博羅寶光集團(tuán)有限公司作為博羅寶光鎮(zhèn)空電器有限公司的第一大股東，與博羅縣科技進(jìn)步投資有限公司于2021年11月17日簽署了《一致行動人協(xié)議》。此后，博羅寶光集團(tuán)有限公司及一致行動人持有公司股份53，212，470股，占公司總股本的22.56%。 雙方一致行動的范圍主要包括提案和表決的一致行動，而各方作為寶光股份股東享有的其他權(quán)利(包括但不限于股票處置權(quán)、分紅權(quán)、查詢權(quán)等。)不受影響。 不難發(fā)現(xiàn)，一致行動協(xié)議相當(dāng)于在公司股東大會之外建立了一個(gè)契約性的“小股東大會”，但這種行動幾乎完全依賴于“小合伙人”之間的信任和忠誠。一旦小集團(tuán)分崩離析，對企業(yè)的控制將不復(fù)存在。 方法三資產(chǎn)重組資產(chǎn)重組是指企業(yè)重組為上市公司時(shí)，對原企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行合理的劃分和結(jié)構(gòu)調(diào)整，以合并或分立的方式對企業(yè)的資產(chǎn)和組織進(jìn)行重組和設(shè)置。 通過資產(chǎn)重組加強(qiáng)對公司的控制，更像是一條“曲線救國”之路。 比如管理層在A公司持股比例較低時(shí)，可以與另一個(gè)自身控制的B公司進(jìn)行資產(chǎn)重組——向持有A公司股份的B公司發(fā)行股票，由于管理層本身持有A公司的一定股份，同時(shí)也是B公司的實(shí)際控制人，因此管理層加強(qiáng)了對A公司的控制.. 方法超級表決權(quán)-A/B雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)該方法主要適用于部分允許“同股不同權(quán)”的海外市場。 企業(yè)可以發(fā)行兩種不同表決權(quán)的股票，一種是一股一權(quán)，另一種是一股多權(quán)，這樣創(chuàng)始人和管理層可以獲得比“一股一權(quán)”結(jié)構(gòu)下更多的表決權(quán)，從而使其他機(jī)構(gòu)投資者和投資者更難掌握公司的決策權(quán)。 谷歌上市時(shí)采用AB股模式。佩吉、布林、施密特等公司的創(chuàng)始人和高管持有b股，每股表決權(quán)相當(dāng)于10股a股。 2012年，谷歌新增無表決權(quán)的C類股發(fā)行新股。 這樣，即使總股本繼續(xù)擴(kuò)大，創(chuàng)始人減持股份，也不會失去對公司的控制權(quán)。 到2021年，佩吉、布林和施密特將持有不到20%的谷歌股票，但仍擁有近60%的投票權(quán)。 目前雙股權(quán)結(jié)構(gòu)多為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、科技企業(yè)和媒體企業(yè)所采用，這與此類企業(yè)獲得更多外部投資有關(guān)。 在中概股中，百度和唯品會采取了這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，以防止被外資控制。 方法五修改章程我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)案例:2021年，廣州梅辛公司針對南沙區(qū)鴻翔建筑裝飾材料公司持股持續(xù)增加的情況，采取了修改章程的措施。 現(xiàn)主要修改如下:目的一:限制新增股東的提案權(quán)和表決權(quán)修改前:個(gè)人或合計(jì)持有公司3%以上股份的股東；董事和監(jiān)事的選舉采用累積投票制。 修訂后:新條件為“連續(xù)12個(gè)月持股”；限制條件是“連續(xù)持有股份超過12個(gè)月的股東，有權(quán)以書面形式提出議案，經(jīng)董事會審議通過后實(shí)施”。 目標(biāo):增加廣州梅辛董事會換屆的時(shí)間和難度，大幅降低董事會換屆中董事更換比例:董事會換屆期間，更換董事不得超過全體董事的三分之一；每份議案中提出的候選人不得超過全體董事的三分之一；董事會換屆選舉時(shí)，選舉或更換的董事人數(shù)(不包括確認(rèn)辭職的董事)不得超過現(xiàn)任董事的四分之一，取消副董事長職務(wù)，董事長由董事會以全體董事過半數(shù)選舉產(chǎn)生，而不是以三分之二以上多數(shù)選舉產(chǎn)生。但根據(jù)《公司法》第一百零三條規(guī)定:“單獨(dú)或者合計(jì)持有公司3%以上股份的股東，可以提出臨時(shí)提案，并在股東大會召開十日前以書面形式提出。董事會應(yīng)當(dāng)在收到提案后兩天內(nèi)通知其他股東，并將臨時(shí)提案提交股東大會審議。 也就是說，《公司法》并未要求相關(guān)股東連續(xù)持股12個(gè)月以上，梅辛公司修改公司章程涉嫌人為限制法定股東權(quán)利，最終是否成立還有待商榷。 因此，在符合《公司法》規(guī)定的前提下，合理修改公司章程是保護(hù)管理層控制權(quán)的可行途徑。但如何修改章程，需要企業(yè)和律師共同研究和探討。 2非上市公司的管理及其控制方法1掌握控制權(quán)為王。誰擁有更多的股份，誰就擁有更強(qiáng)的控制權(quán)。這是每個(gè)商務(wù)人士都很清楚的常識。 那么，管理層的股權(quán)應(yīng)該把握到什么程度才能帶來安全感呢？通常我們稱持有67%以上股權(quán)為“絕對控制權(quán)”，因?yàn)檫@意味著管理層擁有三分之二的投票權(quán)。 根據(jù)《公司法》規(guī)定:“股東會作出決議，必須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的過半數(shù)通過。 但是，股東大會作出修改公司章程、增加或者減少注冊資本、合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，必須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過。 ”由此可見，“三分之二”的投票權(quán)是一個(gè)有吸引力的比例，這代表了管理層無法撼動的決策地位。 方法二表決權(quán)帶來控制權(quán)在法律層面，我們可以給出一些建議——征集表決權(quán)。 表決權(quán)征集的方式有多種，如委托表決權(quán)、簽訂一致行動人協(xié)議、建設(shè)持股實(shí)體等。 通過構(gòu)建持股主體間接強(qiáng)化管理層控制權(quán)，是三種方式中最復(fù)雜但更穩(wěn)定可靠的方式。 常見的運(yùn)作模式是管理層設(shè)立有限責(zé)任公司或有限合伙作為目標(biāo)公司的持股主體，同時(shí)成為公司的法定代表人、唯一董事、唯一普通合伙人或執(zhí)行合伙人，最終達(dá)到掌握目標(biāo)公司表決權(quán)的效果。 需要注意的是，如果控股實(shí)體是有限合伙，管理層的職務(wù)必須是普通合伙人而不是有限合伙人，因?yàn)楦鶕?jù)《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，有限合伙由普通合伙人控制，有限合伙人不能參與企業(yè)的管理和決策。 3設(shè)置限制性條款設(shè)置限制性條款并不能加強(qiáng)對管理層的控制，反而可以起到防御作用。 限制性條款大多體現(xiàn)在公司章程中。 一方面，限制性條款可以賦予管理層“一票否決權(quán)”，比如對于公司的一些重要事項(xiàng)——合并、分立、解散、公司融資、公司上市、公司年度預(yù)算結(jié)算、重要人物任免、董事會變更等等。 管理層，尤其是企業(yè)深圳公司注冊資本的創(chuàng)始人，可以要求不經(jīng)本人同意不得通過表決。 這樣，即使管理層股權(quán)被嚴(yán)重稀釋，也不會導(dǎo)致被“掃地出門”的結(jié)局。 另一方面，為了贏得董事會的“戰(zhàn)略制高點(diǎn)”，公司章程也可以直接規(guī)定董事會一定數(shù)量的董事(一般超過半數(shù))由核心管理層任命。 需要注意的是，《公司法》對公司章程中法定和擬制事項(xiàng)的范圍進(jìn)行了限制。在設(shè)置限制性條款時(shí)，我們必須始終避免違反法律制度的框架。 方法在其他原則上，根據(jù)《公司法》第三十七條規(guī)定，股東大會有權(quán)選舉和更換非由職工代表擔(dān)任的董事、監(jiān)事；因此，股東會有權(quán)根據(jù)自己的判斷罷免董事。 但是，如上所述，對于有限公司的管理，還是有可能爭取一些策略的。 此外，有限責(zé)任公司有職工代表董事的，職工代表董事不能由股東大會隨意罷免。 《公司法》第四十四條規(guī)定，兩個(gè)以上國有企業(yè)或者兩個(gè)以上其他國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，董事會成員應(yīng)當(dāng)包括公司職工代表。 第六十七條規(guī)定，國有獨(dú)資公司設(shè)董事會，依照本法第四十六條、第六十六條的規(guī)定行使職權(quán)。 董事任期不得超過三年。 董事會成員中應(yīng)有公司員工代表。 此外，需要注意的是，只有當(dāng)罷免董事的決議與選舉董事的決議相同時(shí)，才能形成有效的罷免董事的決議。 《公司法》第一百零五條規(guī)定，公司可以采用直接投票或者累積投票的方式選舉董事。董事由直接選舉產(chǎn)生的，由直接選舉產(chǎn)生。 同樣，如果采用累積投票制選出的董事，也應(yīng)采用累積投票制罷免。 如果投票方式不匹配，不能隨意駁回。 當(dāng)然，外商獨(dú)資企業(yè)、中外合資企業(yè)、中外合資企業(yè)等外資企業(yè)不受此限制。 3馬云的經(jīng)歷不得不提“阿里巴巴”，一個(gè)明星企業(yè)，說到管理層的控制權(quán)。 馬云作為阿里巴巴的創(chuàng)始人，盡管他在阿里巴巴的持股不到10%，但仍然保持著對集團(tuán)的堅(jiān)定控制?？梢哉f，馬云是管理層持股比例較低情況下保持控制權(quán)的代表。 他到底做了什么？1董事會直接管理公司。董事會是公司的執(zhí)行者。在阿里內(nèi)部，董事會擁有極高的權(quán)利，更換董事并不容易。 首先，阿里50%的董事由阿里合伙人提名，股東大會從提名的董事中投票選舉董事。 其次，馬云、蔡崇信、軟銀、雅虎達(dá)成投票協(xié)議，讓阿里合伙人提名的董事能夠入選董事會。 最后，如果要修改公司章程中董事的提名權(quán)和合伙人的相關(guān)條款，必須經(jīng)出席股東大會的股東在股東大會上所持表決權(quán)的95%以上通過(阿里集團(tuán)上市主體注冊地在開曼，開曼公司法對公司特殊事項(xiàng)表決的具體持股比例沒有限制，因此阿里股東可以約定較高的持股比例通過公司特殊事項(xiàng))。 根據(jù)阿里上市時(shí)的披露，馬云和蔡崇信合計(jì)持有阿里股份不低于10%。因此，如果馬云和蔡崇信不同意，就不可能修改合伙人的提名權(quán)。 2“合伙人”決定董事會如上所述，合伙人有提名董事的權(quán)利，合伙人提名的董事總能在董事會占有一席。 那么阿里是如何實(shí)現(xiàn)合伙人提名的董事能夠入選董事會的呢？首先，合伙人擁有提名董事會簡單多數(shù)(50%以上)候選人的專屬權(quán)利。 一種類型的合作伙伴是永久合作伙伴。永久合伙人始終享有提名董事的權(quán)利，除非他們退休或離職、喪失能力，并被超過50%的合伙人會議投票淘汰。馬云和蔡崇信是阿里的永久合伙人，可以說馬云始終擁有提名董事的權(quán)利。 其次，合伙人提名的董事成為董事會成員的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)年度股東大會持有半數(shù)以上表決權(quán)的股東通過。 馬云、蔡崇信、軟銀和雅虎通過投票協(xié)議同意，軟銀(持有阿里不少于15%的股份)和雅虎在股東大會上投票贊成合伙人提名的董事。 由于馬云、蔡崇信、雅虎、軟銀持有阿里69.5%的股份，合伙人提名的董事候選人當(dāng)選董事已無懸念。 而且合伙人制度在保證合伙人的控制權(quán)方面可以說是萬無一失，因?yàn)榧词拱⒗锖匣锶颂崦暮蜻x人沒有被股東推選為董事或者在被推選后以任何理由離開董事會，那么阿里合伙人也有權(quán)任命臨時(shí)的臨時(shí)董事來填補(bǔ)空的空缺，直到下一次年度股東大會。 此外，在任何時(shí)間和任何原因，當(dāng)董事會成員人數(shù)少于阿里合伙人提名的簡單多數(shù)時(shí)，阿里合伙人有權(quán)指定不足的董事會成員人數(shù)，以確保董事會成員的簡單多數(shù)由合伙人提名。 可以說，合伙人總是可以讓自己的人行使董事的權(quán)利，而包括馬云在內(nèi)的合伙人通過這樣的程序?qū)嶋H控制了公司半數(shù)以上的董事，進(jìn)而通過董事會實(shí)現(xiàn)對公司的管理。 3高進(jìn)入門檻保證合伙人一致性一系列深思熟慮的制度設(shè)計(jì)無非是保證合伙人對阿里的控制，那么合伙人是否始終保持一致，其他合伙人提名董事時(shí)是否與馬云沒有利益沖突？阿里的合伙有嚴(yán)格的條件，不僅持有公司股份，還為公司發(fā)展做出積極貢獻(xiàn)。對公司文化高度認(rèn)可，愿意為公司的使命、愿景和價(jià)值觀竭盡全力。 在程序上，需要由合伙人向合伙人委員會提名，75%以上的合伙人批準(zhǔn)，并經(jīng)過不同層級的嚴(yán)格篩選。 這個(gè)門檻選擇的合作伙伴對公司經(jīng)營發(fā)展的認(rèn)可度基本一致。 雖然人的變量無法完全避免，但與股權(quán)至上、直接與資本掛鉤的控制權(quán)決策準(zhǔn)則相比，通過合伙人制度，在確定公司控制主體時(shí)考慮到了人，嚴(yán)格的選人條件使得與馬云共同領(lǐng)導(dǎo)公司發(fā)展的核心團(tuán)隊(duì)目標(biāo)一致，公司控制主體穩(wěn)定。